国泰资金财产梁杏:资金热捧 指数化投资弱市中尽显强势

  当前环境投资需注意什么——2019年开春以来的春季行情,证券ETF都连续两个交易日涨停了,一个ETF能够连续两交易日涨停,这是我十多年的从业经验里都没见过的。所以在大涨之后,我们在微信公众号“ETF和LOF圈(曾用名:ETF和分级圈)”持续提示调整风险。投资中可能还是要以平常心看待吧,下跌和大跌中能够坚持定投或者分批买入,大涨和疯涨的时候理性看待,甚至可以考虑短期离场,以降低风险。

以证券ETF为例,就成交活跃度而言,仅以单只细分行业ETF在今年上半年厮杀激烈的全市场股票ETF中跻身前五,足以见得国泰ETF差异化路线在市场中的地位。

  一方面,跟踪相同标的指数工具性产品较多,但产品设计及运行模式差异不大;
以沪深300指数为例,沪深300ETF多达6只、沪深300分级基金有4只、正在审批中的沪深300分级达7只。

从历史经验来看,无论是2007年、2009年还是2014年,以往几次ETF规模的快速上涨,无不是发生在大牛市之中,而在今年A股的“逆境”中,为何股票型ETF却一跃成为资本市场中的明星?

  去年ETF的规模增长极快是被动投资时代的开启吗——2018年ETF规模增长主要是机构在买,算上新成立的ETF,2018年非货币ETF净流入约1400亿元。这里面存在两个层面的事情,一个层面是机构在买,2018年市场的估值在历史上算非常低的位置,估值性价比很高,虽然机构不知道底部在哪里,但是机构知道越跌越买越划算,有点类似于定投。

产品丰富创新优势

 

三大方向进行产品布局

  未来我们将在宽基ETF、行业ETF、Smart Beta
ETF,还有债券ETF上均进行布局,迎接来自各方同行的挑战。

从证券ETF近年来的规模变动中可以发现,其发展壮大与A股的市场跌宕起伏密不可分。2018年的A股进入较长调整期,行情震荡下挫,主动权益基金收益欠佳,阿尔法的不稳定令纯贝塔产品一路逆势上行。2018年证券ETF份额增长28.87亿份,展现出了“熊市”中卓越的“吸金”能力。

  刘田

今年以来,尽管A股市场持续低迷,但股票型ETF却罕见地出现了规模暴增的情景。据统计,截至11月26日,全市场股票ETF总份额已达2167亿份,相较于年初的910亿份增幅达138%。其中,不少宽基ETF更是获得了包括个人和机构在内的多路资金热烈追捧。

  未来随着ETF产品线越来越齐全,伴随着规模和流动性的改善,以及做市商制度的完善,ETF供需越来越合理和健康。就拿当前最大的宽基ETF——50ETF来说,2018年全年成交总额是4300亿元,当前流动性最好的行业ETF——证券ETF,2019年2月的单日成交额多次超过10亿元,直逼宽基ETF的日成交额。叠加上面提到的ETF众多特点,我们相信未来ETF会成为越来越多个人和机构投资者的资产配置选择。

2018年是ETF产品大放异彩的年份,股市震荡触底,一批又一批“聪敏的钱”提前通过ETF布局,在2019年一季度的上涨行情中斩获颇丰。作为股市的风向标,证券ETF以其低估值叠加高Beta属性获得了资金的青睐。

  工具型产品大扩容

⊙记者 王彭 ○编辑 金苹苹

  量化投资规模有限的原因——国内可投资的衍生品种类有限,一定程度上限制了不同种类量化策略的开发;其次衍生品市场流动性受限,个股T+1限制,又限制了量化策略的体量;最后是市场参与者成分复杂,市场风格不够稳定,也不利于量化投资的做好做大。

其实,在行业ETF领域国泰基金从来都不缺乏热点和好机会。

  北京向量多维资本管理有限公司总经理侯玉成告诉记者,工具化投资一方面是场内盈利模式的工具化,通过工具型产品来实现盈利,不用像以前那样精选个股;另一方面是执行交易买卖的工具化,通过模型自动下单,避免主观情绪对投资的影响。

在梁杏看来,ETF今年呈现井喷式增长的另一个重要原因,是因为主动权益基金收益欠佳,阿尔法的不稳定令机构投资者越发青睐纯贝塔产品。行业里有句话叫“阿尔法不死,指数不兴”,从美国股市的经验来看,其指数基金收益率长期打败主动管理型产品,因此也越来越被市场所广泛认可。

  ETF的竞争力是什么——ETF的竞争力主要体现在三方面,一是指数投资可以有效分散风险,如2017年沪深300指数跑赢了近80%的全市场A股,到了2018年投资指数更是能有效的分散降低个股踩雷风险。二是ETF是最便宜和最确定的贝塔产品,ETF是跟踪指数最紧密的产品,可以为投资者提供确定的贝塔,尤其是在主动基金负阿尔法明显的情况下,同时ETF的管理费非常低,比如股票ETF管理费一般仅为0.5%,主动股票基金管理费一般1.5%,更何况现在ETF还开始比拼降费。三是投资ETF比投资股票简单得多,投资股票需要判断入场或离场时机,还要了解多个股票的基本面,而投资ETF判断一下入场或离场时机,再选择一下风格或者行业即可,可将投资简单化。

在国泰基金量化投资事业部总监、基金经理梁杏看来,随着A股成熟度不断提升,且越来越呈现价值投资导向,未来指数化投资的兴起或将成为大势所趋。梁杏表示,“尽管在当前机构资金的配置需求上,宽基指数ETF的需求量显著大于行业ETF,但随着机构投资需求的不断丰富,行业ETF的发展空间仍值得去尝试和探索。”

  境外市场——跨境ETF的推出无疑为投资者提供了投资境外市场最便捷、最低廉的工具。目前市场上共有4只跨境ETF:华夏恒生指数ETF、易方达恒生H股ETF、国泰纳斯达克[微博]100ETF以及正在发行的博时标普500ETF。

“随着A股成熟度不断提升,且越来越呈现价值投资导向,未来指数化投资的兴起或将成为大势所趋。”梁杏称。

  上周美联储6月议息会议,在政策声明中取消了对利率政策保持耐心的表述,美联储主席鲍威尔最近的一系列表态也非常鸽派,这就造成了美国的实际利率大幅下行,引发了最近黄金价格的快速上涨。从历史上看,08年金融危机期间,美联储的货币宽松政策导致了美元的大幅贬值,由于黄金的价格基本上与美国实际利率呈反向关系,黄金价格从危机爆发前的500至600美元/盎司,攀升到近2000美元/盎司。而本次美联储的一系列表态,也让市场嗅到了降息将会使得美元再度宽松的预兆,而黄金价格也将极有可能在未来的美元降息周期中再次大放异彩。

根据《投资者网》“聚焦ETF王者”研究显示,截至5月27日,国泰基金旗下ETF总规模接近170亿元,在全市场位居前十名。其中,证券ETF今年以来累计成交超过622亿元,位居市场第五名,交投活跃在一众全市场股票ETF中脱颖而出。

  除了ETF产品外,分级基金作为一种创新工具类产品,也在迅速壮大。根据Wind数据,目前市场已成立的分级基金有86只,其中股票型45只、债券型41只。其中,2010年前成立的仅7只,2011年成立19只、2012年成立32只、2013年已成立28只。目前还有18只多空分级基金和10只杠杆ETF正在审批中。

对于Smart
Beta指数ETF,梁杏更多地将其作为一种产品储备,以满足未来更加多元的投资者需求。“Smart
Beta指数ETF对投资者的专业知识具有一定要求,需要进行更加深入的投资者教育。目前来看,其作用也没有宽基和行业指数ETF广泛,不过我们会将其作为一类产品进行储备,以备未来发展需要。”

  【风险提示】

显而易见,规模大、流动性好、标的稀缺,具有前瞻性的布局使国泰旗下多只不同种类ETF产品在市场均占据了领先位置。根据银河证券基金研究中心数据,截至5月底,今年以来,证券ETF净值增长率居同类排名前20%,军工ETF涨幅同类排名前30%,纳斯达克100ETF同类排名前10%,成绩持续优异。

  随着工具型产品的增多,工具化投资的时代也逐渐来临。

作为当前行业中发展ETF的“佼佼者”,国泰基金旗下已拥有国泰全指证券公司ETF、国泰中证军工ETF和国泰上证180金融ETF三只行业ETF,形成了别具一格的细分特色。其中,国泰全指证券公司ETF已突破30亿份大关,日成交额突破4亿元,已可比肩部分宽基ETF,国泰上证180金融ETF的资产规模则超过60亿元。

  分级基金持有人有什么注意事项——根据资管新规,分级基金尤其是规模较小的分级基金未来境遇大概率主要存在两种可能,清盘或转型。如果是转型为同标的的其它类型指数基金,那么对母基金持有人来说,权益不会发生改变;如果基金公司将基金转型为其它标的指数基金,持有人可选择是否继续参与投资;如果清盘,持有人可回收现金,具体事宜需要多多关注基金公司发布的相关公告。

《投资者网》宋鸿

  债券市场——目前已经上市了国泰上证5年期国债ETF、博时上证企债30
ETF和嘉实中证金边中期国债ETF三只债券ETF,其中国泰上证5年期国债ETF作为国债期货的现货标的,除了资产配置功能外,还提供了期现套利机会。

梁杏表示,未来国泰基金将会继续布局行业ETF,以巩固和扩大公司当前在行业ETF上的优势。“尽管当前机构资金的配置需求上,宽基指数ETF的吸引力会强于行业ETF,但随着机构投资需求的不断丰富,行业ETF的发展空间仍值得去尝试和探索。”

  其次是AB子份额,无论是清盘还是转型,都只会按照净值折算,因为净值在基金范围内是唯一公允价值,那么溢价买入的持有人可能就要损失溢价,反之,折价买入的持有人可能因此获利。因此不建议买入大幅溢价的分级B,随着资管新规要求的2020年底时间点的到来,损失溢价的风险较大。

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  不过,目前市场上的工具化产品存在同质化以及流动性差的问题。

“参照美国股市的经验来看,目前国内3000多亿元的ETF市场体量还是太小,在公募行业中的占比也不是很高。水涨船高之下,很多公司都有望在ETF的广阔市场中抓住发展壮大的机会。因此,宽基指数ETF接下来将成为公司的战略布局重点。”梁杏表示。

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今年的春季行情中,市场反弹回暖,券商股领头顺风而上,交易再次一燃而起。证券ETF份额从2018年3季度末的23.84亿份直奔2019年1季度末的51.20亿份,增长率达到114%。

  除了ETF产品外,高风险偏好投资者还可以通过杠杆基金来博得更高收益。银华锐进是目前分级基金市场龙头产品,此外创业板B、医药B以及房地产B也为投资者提供细分领域杠杆工具。

谈及ETF规模逆市上涨的原因,国泰基金量化投资事业部总监、基金经理梁杏表示,一方面,市场的连续下跌令机构认为A股已处于底部区间,具有较高的安全边际;另一方面,主动管理型基金今年整体收益欠佳,阿尔法的不稳定点燃了机构资金转为追求纯贝塔产品的热情。“随着A股越发呈现价值投资导向,指数化投资的兴起将会成为大势所趋。”梁杏说。

  如果有股票账户,我们会推荐直接使用ETF作为投资工具,因为ETF是效率最高、功能最多的指数工具。选择ETF的时候,首要条件是ETF的流动性,选择可以找到的相同标的流动性最好的品种,可以保证进出方便,冲击成本小。如果没有股票账户,也可以通过在银行和第三方电子平台申购和赎回指数基金的方式参与投资。

国泰基金ETF指数产品线广泛全面,在传统跟踪宽基指数主流之外,全面布局行业型、债券型、跨境型指数,以及另类投资等多个领域,形成自己独到,且别具一格的细分特色,也因此数次获得独占鳌头的机会。

  此外,华夏基金[微博]率先推出的5只行业ETF,覆盖能源、原材料、消费、金融地产和医药卫生五大行业,为具备行业判断能力但是缺乏个股选择能力的投资者提供了一个最简单易行的投资工具。

2018年以来,A股市场震荡下行,但股票型ETF却取得了份额与资产的“双丰收”,成为弱市中的一抹亮色。