【澳门新葡新京首页】年内ETF规模增进1450亿元投资人“抄底”思路在改动

  4.市场供需结构发生变化。随着新股扩容,科创板以及注册制的推出,成长股尤其是伪成长股和壳资源不再稀缺,这使得投资者面临巨大的选择成本,用ETF替代具体品种进行权益类投资,可能更为合适。

对此,徐猛认为,ETF同质化是普遍现象,竞争的核心在于流动性,某种程度上,流动性就是ETF的生命。

  上证50指数由上交所[微博]澳门新葡新京,最具代表性的规模大、流动性好的50只大盘蓝筹股构成,云集众多国字号、中字头等大型国企,反映了上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业整体状况,具有较高的投资价值。该指数具有相对较高的弹性,2014年涨幅高达63.93%,远超同期上证综指52.87%的增幅。同时,该指数成分股也是很多重要宽基指数的成分股,包括在沪港通和MSCI中国A股指数标的当中。

  近期,易方达基金也与京东联合推出了非银ETF联接基金0元申购费促销活动。

  在这种情况下,资金选择ETF抄底布局,促成了近期ETF规模的爆发式增长。

此外,本轮ETF规模增加,机构投资者和个人投资者都属于比较活跃的状态。虽然仍然以机构投资者为主,但个人投资者增速也是非常快的。

  在风险对冲方面,由于国内证券市场大小盘股票的风格轮动较为明显,投资者可利用上证50ETF进行有效的风格轮动配置,从而获得较高的超额回报。

  国内最早的ETF基金起源于2004年末,经过近10年发展,ETF已经形成了宽基、风格、行业三大类型并行的格局。

  1.市场的有效性的不断提升。以前主动管理型基金取得超额收益的概率很大,超额收益绝对值也不低,但今年以来取得超额收益的难度明显加大,未来随着市场有效性进一步提升,难度将继续加大,此消彼长,ETF有望受青睐。

对于今年以来ETF规模持续增长,市场最关心的除了增长原因外,还有投资者结构。

  另一方面,在本届政府的积极推动下,国企改革将成为推动经济增长的重要力量。而在上证50指数中,中央和地方国资的企业占比接近80%。在这样的国企改革背景下,企业重组及经营效率提升带来业绩改善,将带来估值的大幅提升,也为上证50指数带来投资机会。

  近日,证监会[微博]宣布,已经过多年研究的股票期权终将落地,成为继股指期货和融资融券后,资本市场的又一重磅产品。证监会新闻发言人邓舸表示,证监会批准上证所开展股票期权交易试点,试点范围为上证50ETF期权,正式上市时间为2015年2月9日。

  2.机构投资者的壮大。社保、险资、企业年金等机构投资者是ETF快速发展的基础,机构投资者占比提升势必带动ETF规模增长。此外,随着开放进程,外资配置A股的比例大幅提升,目前已经与公募权益相当。投资者生态在改变。

对此,华夏基金数量投资部总监徐猛对《证券日报》记者表示,一方面,市场点位比较低,中长期配置价值得到了投资者的认可。另一方面,ETF具有低成本、交易便利、透明等优势,是做资产配置的一个好工具。

  在国家政策红利和改革红利的驱动下,沪深两市的成交量节节攀升,融资融券交易规模不断膨胀,资本市场对外开放速度明显加快。此时投资者的目光都聚焦到了A股中的价值洼地。与其他指数相比,目前市盈率仅为13.7倍,却有着相对最高的每股收益的澳门新葡新京首页,上证50指数自然成为了首选目标。

  ETF龙头产品——上证50ETF成立10周年之际,即将迎来新的增长点。在蓝筹行情及期权推出消息双重利好之下,上证50ETF再次成为资金聚集地。

  核心观点七:可以有超额收益,但核心仍是钉住指数

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  ETF瞬时套利给投资者提供了准T+0的交易机会,为实现日内交易获利创造了有利条件。简单来说,当ETF在一级市场的净值与在二级市场的实时价格存在差值,且该差值能够覆盖套利交易成本时,则存在ETF套利机会。

  伴随A股市场暴发性反弹,2014年12月,上证50ETF因其成分股中多为金融地产类蓝筹股,吸引资金迅速入场。“这一阶段,上证50ETF份额增加较快与基础市场表现有关,事实上,不仅上证50ETF,华泰柏瑞、嘉实基金旗下的沪深300ETF份额也得到同步增长。”上海某基金公司金融工程部副总监向《每日经济新闻》记者分析指出。

  3.投资观念发生了很大变化。以前投资者更喜欢博弈个股和行业,但随着投资尾部股票风险加大,投资者正在逐渐接受大类资产配置概念,ETF是大类资产配置的高效工具,拥有其它产品无法替代的巨大优势。

ETF规模迅速增长

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  上证50ETF期权上市在即,标的物上证50ETF规模有望获得迅速增长。

  核心观点九:抄底,ETF比指数增强基金更合适

此外,机构投资者的范围也在不断扩大。2016年以前,ETF发展较为缓慢,参与主体基本都是保险、社保这样的风险偏好不是很高的投资机构。但是本轮ETF规模增长,申购者范围大为扩展。保险、养老金等仍是申购主体,配置比例在大幅提高;一些炒短线的私募机构也涌入了ETF,这在以前并不明显;随着上证50股指期货、沪深300股指期货和50ETF期权的发展,套利者也大量涌入ETF。

  在上证50指数中,金融行业占比超过65%,其中银行股、券商股在2014年10月至2015年1月期间引领整体金融板块强势上攻,点燃了本轮牛市行情。在短短四个月内银行和非银板块分别上涨70%和120%。而在这一波上涨行情中,该指数比其历史上的交易额翻了将近五倍。

  2010年,华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF作为首批跨市场ETF,同时作为沪深300股指期货在现货市场的最佳对冲工具,无论是初期发行规模,还是上市之后的二级市场表现,都备受瞩目。

  此外,徐猛介绍,利用期货与ETF套利较为常见。比如,当上证50股指期货相较50ETF出现持续溢价时,可以买入ETF,做空股指期货,利用价格收敛进行套利。

所以本轮ETF规模增加,机构投资者和个人投资者,都属于比较活跃的状态。虽然以机构投资者为主,但个人投资者增速也是非常快的,这可能是我们平常没有关注到的一点。

  在投资指数型基金已然成为流行趋势的今天,上证50ETF不仅使投资者能受益于上证50指数的增长,还可以通过ETF瞬时套利、日内趋势套利、成分股套利、股票换购、风险对冲或与其他相关衍生品组合套利等方式,获得更多的超额收益。

  通过融资融券可实现杠杆交易和卖空策略。通过融资交易可实现ETF买入最大2.8倍杠杆,融券交易可实现ETF卖空最大2倍杠杆。此外,ETF可以通过申赎、融资融券实现变相T+0交易,申购-卖出、买入-赎回均可实现日内看涨,而通过融资买入加上融券卖出,本来持有的ETF可变相实现T+0,通过融资交易还可以带杠杆。

  目前,单市场ETF对停牌等特殊情况股票申购时采用现金替代,跨市场ETF(如华夏沪深300ETF)对深市成分股完全采用现金替代,这会不会带来一些套利或跟踪偏差?

抄底资金涌入

  当前我们正处在一个权益类投资的黄金时代。长期来看牛途还长,宏观政策的持续积极,证券市场的热度不断提升,短期波动也不断加剧。

  综合业内人士的看法,期权推出仍难改基金公司在分级基金上的发行热情。

  不过,他认为,如果是持续折价状况,则套利比较困难,因为融券做空ETF的成本比较高,套利收益可能远远覆盖不了成本,因此投资者运用折价套利比较少。

三是从成交状况来看,市场情绪在改善。一方面,近期沪深两市的成交量和成交额都显著增大。另一方面,近期外围市场下跌时,A股却显得较为坚挺。即使10月份社融数据大幅不及预期,市场也未明显出现下行,这从侧面证明了风险偏好的提升。

  与此同时,上证50ETF期权和期货已分别于2015年2月9日、4月16日推出,国内外经验及历史数据表明,通常期权和股指期货推出后,中短期内现货标的股票通常有明显上涨,指数ETF流动性也将显著提升。

  华夏上证50ETF成立于2004年,是国内首只ETF基金,易方达深证100ETF、华安上证180ETF同为首批ETF基金,至今三只基金无论从规模还是流动性上看均为市场上的主流品种。

  2.ETF持仓透明。ETF严格复制指数,都是满仓成分股。投资目标明确,资金使用效率高。而主动型基金持仓不透明,抄底不确定性较大。

对于今年以来ETF规模高速增长,徐猛认为主要有三大原因:一是随着市场估值不断下移,正在接近底部,出现了一定的投资机会。目前上证50指数PE不到10倍,沪深300指数PE也在10倍附近,中证500指数的PE稍高,大概在20倍左右,也处在绝对低位,对资金的吸引力提升,给投资者投资ETF提供了很高的安全边际。

  上证50ETF玩法多样

  两种参与渠道

  另一方面,龙头基金公司产品设计团队更强大,因此发展的时间比较早,在ETF领域具有一定的经验沉淀,发生极端风险的概率小,产品线也更齐全,有助于投资者实现一站式配置,更加方便。

龙头品种更受青睐

  与此同时,相关衍生品组合套利的模式众多,包括并不限于基于上证50ETF和上证50指数期货构建的套利策略,利用上证50ETF和沪深300指数期货构建的跨品种套利策略,或者利用上证50期权增强投资者组合收益。博时基金[微博]于此时推出上证50ETF及联接基金,可以被看作是在波动不断加剧的市场环境中,价值投资者最好的抢滩登陆的机会。

  近期,证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第1号——商品期货交易型开放式基金指引》,意味着商品期货ETF提上日程。

  投资者抄底权益市场,除了选择ETF外,还可以选择其他类型的指数基金,比如指数增强。但这类基金并未出现较大规模的增长,对此,徐猛认为,投资者之所以不选择指数增强基金,主要是基于三方面原因:

二是政策环境对股市较为友好,积极因素不断积累。近期,个税改革、纾困基金、鼓励回购、严格限制停牌时间、鼓励资金入市等都表达了政策对股市的力挺,促成了一波反弹,未来反弹有可能持续。

  □博时上证50ETF及联接基金拟任基金经理
方维玲

  此外,股指期货基差扩大引发的期限套利,也是上证50ETF规模增长的重要原因。2014年底,在沪港通启动及央行[微博]时隔两年降息的利好刺激下,场外资金源源不断涌入A股,沪深300指数自2014年11月20日以来呈阶梯上涨趋势,不断刷新反弹新高,股指期货上演“逼空”行情,当月合约日内基差再现百余点,为投资者提供了正向的期现套利机会,即买入股票、ETF现货,卖出股指期货合约。

  2017年,全市场ETF规模为2050亿,今年已达到3500多亿,且仍在快速增长,对此,徐猛认为,主要有三方面的推动因素:

机构投资者仍是主力

  牛途未完 蓝筹待续

  未来,上证50ETF期权推出之后,会否引发基金公司相继布局上证50ETF基金?

  虽然今年以来ETF规模快速增长,但整体仍然只有美国的1%左右,徐猛认为未来中国ETF发展空间巨大,对比美国的增长路径,有望实现年度20%-30%的增速。他的判断主要基于四大原因:

此外,徐猛还认为,资金之所以选择使用ETF抄底股市,主要因为ETF有三大优势:一是成本低,ETF的管理费通常只有0.5%,比一般的主动型基金要低得多。在二级市场,买卖ETF没有印花税,有券商甚至取消了针对ETF的最低手续费限制,因此交易和持有ETF的成本都很低。二是ETF持仓透明,ETF严格复制指数,都是满仓成分股,投资目标明确,资金使用效率高。而主动型基金持仓不透明,抄底不确定性较大。三是风散风险,ETF跟踪指数,买的是一篮子股票,可以有效过滤投资个股的巨幅波动和其它不可控风险。

  在境外,沪港通开闸后,大量资金北上涌入A股。而上证50指数的成分股全部都在沪股通名单中。沪港通的开闸引入了大批新的机构投资者,势必将推动该指数的持续上涨。未来MSCI或将A股纳入新兴市场指数,境外资金的涌入或将掀起一股上证50指数的投资热潮。

  不过,行业ETF发展也面临难题。“基金公司在布局ETF上一直缺乏动力,因为机构投资者购买ETF,占有份额不能太高,例如不能超过基金资产份额的5%。这就会导致如下局面:若一只ETF的规模是2亿份,机构仅能配置1000万份,对其而言没有意义。因此,基金公司发行ETF必须依赖自己的力量做到10亿份以上,机构才有动力参与。”上述上海某基金公司金融工程部副总监指出,机构对ETF配置需求始终存在,但如何做大初始规模是基金公司面临的首要问题,这与分级基金不同,分级基金初始规模增长来自市场高涨带来的杠杆需求,随后整体溢价带动规模扩大。

  徐猛认为,资金之所以选择使用ETF抄底股市,主要你还是因为ETF有三大优势所致。

对此,徐猛通过研究华夏上证50(510050,基金吧)ETF的持仓增长情况发现,从持仓结构来看,机构占比为80%左右,今年申购占比也高达65%,但较去年的总体占比84%略有下降,机构持仓在下降,说明个人增速比机构增速要大。

  期权利好尚未兑现/