市集震动越厉害 赢利概率越大

当上证指数到达5000点的高位,“躺着赚钱”的行情一去不回头。随着大盘震荡加剧,选股难度愈发加大。来到后5000点时代,高端客户应该选择什么样的产品来“保存既得利润、实现再增资”。

图片 1君享量化与同期沪深300收益率的比较折线图

这篇文章几乎回答了你对量化对冲的所有疑问

  本版撰文新快报记者 强燕 陈伟新

上周六,上海证券温州分公司邀请了上海河东资产管理咨询有限公司的投资总监傅刚先生,与客户分享和交流他的投资心得和理念,并推出一款兼具收益又能规避风险、专治大盘各种震荡的产品定风波规模因子增强基金,在市场震荡中捕捉机会,市场震荡幅度越大,赚钱概率将变得越高。

  对冲基金最高年化收益率超6%
逆市跑赢大盘和偏股型基金

一、基础篇

  今年以来A股市场振荡下行,沪指最大跌幅接近20%,即使加上10月以来的反弹成果,目前累计跌幅仍超过11%。同期,在偏股型产品中,不论是公募基金还是号称追求绝对回报的阳光私募、基金专户,跌幅超过10%的比比皆是,真正为投资者赚到钱的产品屈指可数。不过,今年初试身手的对冲基金表现出了较好的对冲风险能力,绝大多数都取得了正收益,远远跑赢同期大盘和偏股型基金。

“坚持健康的业务模式,不惜放弃短期利益,将成功基于客户资本的长期稳定增值。”傅刚一上台先介绍河东的投资理念。定风波规模因子增强基金是款量化对冲基金。河东强调量化投资研究,在深入研究的基础上构建投资组合,所有投资策略都经过量化回测和系统性调测后才投入实际运用。与普通对冲基本有所不同,他们把对冲因子建立在市场波动,从波动中捕捉市场机会实现盈利,它的盈利不需要大盘单边上涨,与股票基本面无关,反而是市场波动越大,盈利概率也越大。在市场5000点上方,基金将能在宽幅震荡中为投资者获得投资回报。据了解,河东旗下基金成立时,最大回撤计划控制在7%以内,而现运行的基金到目前为止最大回撤仅有3.75%。

  ■本版撰文 新快报(微博)记者 强燕
陈伟新

1、在市场不稳定的情况下如何稳健套利?

  对冲“丢钱”概率更低

做好回撤风险同时,河东旗下的基金绝对成立也不逊色。据了解,河东成立以来发行了3只基金,其中定风波中国基金于2015年1月27日发行,截止至2015年6月11日,基金净值达到1.67。而此次推出的定风波规模因子增强基金是中国基金的增强进化版,将于6月下旬面市。上海证券温州分公司财富管理团队

  今年以来A股市场振荡下行,沪指最大跌幅接近20%,即使加上10月以来的反弹成果,目前累计跌幅仍超过11%。同期,在偏股型产品中,不论是公募基金还是号称追求绝对回报的阳光私募、基金专户,跌幅超过10%的比比皆是,真正为投资者赚到钱的产品屈指可数。不过,今年初试身手的对冲基金表现出了较好的对冲风险能力,绝大多数都取得了正收益,远远跑赢同期大盘和偏股型基金。

套利,本就是很稳健的一种盈利方式。套利和盈利不同,相信您问的是在市场不稳定的情况下稳健“盈利”。先明确量化和对冲的概念,可下载OA系统中“量化对冲
产品基础知识学习手册”进行详细学习。量化对冲产品在构建股票多头的同时,也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时,可以对冲市场的系统风险,从而留下股票多头特有的盈利。

  记者从银行、券商等渠道了解到,易方达旗下的所有对冲基金专户、国泰君安的君享套利系列全部获得正收益,最高的年化收益率已超过6%。在券商集合理财产品(非限制性)今年以来的收益排名中,国泰君安的君享套利系列稳居前列,其中君享量化以3.32%的收益率居第一。其他几家机构推出的对冲专户和私募也几乎没有亏损。

  对冲“丢钱”概率更低

2、量化对冲产品的操作流程是怎样的?

  据了解,目前国内的对冲基金所采用的都是市场中性策略,即通过股指期货将市场的风险对冲掉,然后再通过一些量化措施获取超额收益。由于市场风险不再存在,所以对冲基金的收益曲线比起普通偏股型基金的要平滑得多。在今年三季度的暴跌中,像明星基金经理王亚伟所管理的两只基金净值都出现了10%左右的下滑,但对冲基金的净值回撤幅度非常小,一般不到3%。

  记者从银行、券商等渠道了解到,易方达旗下的所有对冲基金专户、国泰君安的君享套利系列全部获得正收益,最高的年化收益率已超过6%。在券商集合理财产品(非限制性)今年以来的收益排名中,国泰君安的君享套利系列稳居前列,其中君享量化以3.32%的收益率居第一。其他几家机构推出的对冲专户和私募也几乎没有亏损。

先用量化投资的方式构建股票多头组合,然后空头股指期货对冲市场风险,最终获取稳定的超额收益。

  国泰君安君享量化的投资经理李玉刚在三季度中对此解释说,其管理的产品已经将股市大盘下跌的风险给剥离出来,但是也并非是完全无风险,像三季度净值的小幅回撤,主要原因就是市场受到欧债危机的突然袭击,各种alpha策略在行情剧变下表现都不是很好,基本都处于波动区域,净值小幅波动也是在所难免。易方达基金公司指数与量化投资部总经理刘震接受新快报记者采访时也表示,对冲基金并不是完全没有风险,但“丢钱”的概率更低。

  据了解,目前国内的对冲基金所采用的都是市场中性策略,即通过股指期货将市场的风险对冲掉,然后再通过一些量化措施获取超额收益。由于市场风险不再存在,所以对冲基金的收益曲线比起普通偏股型基金的要平滑得多。在今年三季度的暴跌中,像明星基金经理王亚伟所管理的两只基金净值都出现了10%左右的下滑,但对冲基金的净值回撤幅度非常小,一般不到3%。

3、收益方面、安全性方面哪个更有优势?

  资金成本高制约收益

  国泰君安君享量化的投资经理李玉刚在三季度中对此解释说,其管理的产品已经将股市大盘下跌的风险给剥离出来,但是也并非是完全无风险,像三季度净值的小幅回撤,主要原因就是市场受到欧债危机的突然袭击,各种alpha策略在行情剧变下表现都不是很好,基本都处于波动区域,净值小幅波动也是在所难免。易方达基金(微博)公司指数与量化投资部总经理刘震(微博)接受新快报记者采访时也表示,对冲基金并不是完全没有风险,但“丢钱”的概率更低。

量化对冲产品在收益方面和安全性方面都有优势,属于风险和收益高度匹配的高性价比产品。

  虽然今年以来对冲基金的表现不错,但对冲基金的发展并未如预期的那样快。公开资料显示,目前国泰君安有7只对冲产品,易方达基金在同业中推进算比较快的,据了解,有6只左右的对冲专户,国投瑞银大概有3只对冲专户,博时、南方等也在专户业务中推出过对冲基金。但一些原计划推广这一产品的机构今年以来在这一方面没有作为,一些原来设计了较多产品的后来也暂停了一些计划。

  资金成本高制约收益

4、量化对冲程序化交易的对象是什么?

  究其原因,仍与对冲基金今年的收益有关。因为就目前的情况看,对冲基金的收益率并不比国债更高,“虽然没亏钱,但赚不到钱,客户就不买账”。有基金公司人士这样表示。

  虽然今年以来对冲基金的表现不错,但对冲基金的发展并未如预期的那样快。公开资料显示,目前国泰君安有7只对冲产品,易方达基金在同业中推进算比较快的,据了解,有6只左右的对冲专户,国投瑞银大概有3只对冲专户,博时、南方等也在专户业务中推出过对冲基金。但一些原计划推广这一产品的机构今年以来在这一方面没有作为,一些原来设计了较多产品的后来也暂停了一些计划。

股票、债券、期货、现货、期权等等。

  “A股市场的机会很多,我们之前定的预期收益率是10%-15%,有50%的概率可以达到目标。但实际上,由于工具、制度上存在的一些问题,资金成本太高,有些交易没法做。像期现套利,收益只有一两个点,但今年资金紧张,融资成本至少在8%以上,根本就没法做。”某基金公司高层告诉记者。

  究其原因,仍与对冲基金今年的收益有关。因为就目前的情况看,对冲基金的收益率并不比国债更高,“虽然没亏钱,但赚不到钱,客户就不买账”。有基金公司人士这样表示。

5、通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的?

  另一位从事对冲基金管理的人士表示,现在对冲基金的杠杆有限,“参与股指期货的话,交易所规定的以及内部出于风控目的而要求的保证金合起来要占25%左右,杠杆最大只有0.75倍”。而杠杆是提高对冲基金收益的重要的放大器。

  “A股市场的机会很多,我们之前定的预期收益率是10%-15%,有50%的概率可以达到目标。但实际上,由于工具、制度上存在的一些问题,资金成本太高,有些交易没法做。像期现套利,收益只有一两个点,但今年资金紧张,融资成本至少在8%以上,根本就没法做。”某基金公司高层告诉记者。

是的。期货是保证金交易,本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动加杠杆,而是为了“等市值对冲”。比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,剩余0.4亿做股指期货空头(这0.4个亿为保证金,相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头),这样下来整个基金几乎无风险敞口。

  所幸的是,10月底中国证监会发布了转融通业务管理办法,将成立证券金融公司,为目前的融资融券业务引入来自社保基金、保险基金、公募基金等机构的证券和资金,将会明显降低对冲成本,届时,对冲基金的春天才会真正来临。

  另一位从事对冲基金管理的人士表示,现在对冲基金的杠杆有限,“参与股指期货的话,交易所规定的以及内部出于风控目的而要求的保证金合起来要占25%左右,杠杆最大只有0.75倍”。而杠杆是提高对冲基金收益的重要的放大器。

6、针对目前的市场,量化对冲策略是不是以市场中性为主要策略点?

  对话

  所幸的是,10月底中国证监会发布了转融通业务管理办法,将成立证券金融公司,为目前的融资融券业务引入来自社保基金、保险基金、公募基金等机构的证券和资金,将会明显降低对冲成本,届时,对冲基金的春天才会真正来临。

是的。

  易方达基金刘震:对冲可降低亏损概率

  对话

7、量化对冲类产品收益大概在什么范围内?

  就国内对冲基金发展现状及前景等问题,新快报记者日前专访了易方达基金公司指数与量化投资部总经理刘震。

  易方达基金刘震:对冲可降低亏损概率

我国主流的市场中性策略的量化对冲产品,年化收益大概在10%-20%。

  用做空机制对冲风险

  就国内对冲基金发展现状及前景等问题,新快报记者日前专访了易方达基金公司指数与量化投资部总经理刘震。

8、如何确定准确的贝塔因子系数,来安全的对冲掉系统风险?

  新快报:在成熟市场上,对冲基金快速发展,规模已经突破2万亿美元,在国内才刚起步不久,您曾说对冲基金是一种性价比很高的投资品,怎么样看它的性价比?

  用做空机制对冲风险

国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲,比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,剩余0.4亿做股指期货空头(这0.4个亿为保证金,相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头),这样下来整个基金几乎无风险敞口。

  刘震:我们先来看看什么是对冲基金,它有四个基本特征:私募、业绩提成、对冲和杠杆。前两者,私募和专户都具备。在资本市场上,一次赚钱并不难,难的是持续稳定地赚钱。如果没有对冲,丢钱的概率比较大。我们通过市场中性策略,对冲掉市场风险,就可以获得有较高投资性价比(收益/风险的比值)、亏损概率较低的绝对收益,也是投资者所追求的持续稳健的收益。

  新快报:在成熟市场上,对冲基金快速发展,规模已经突破2万亿美元,在国内才刚起步不久,您曾说对冲基金是一种性价比很高的投资品,怎么样看它的性价比?

9、量化对冲选股范围都是哪些?大概选择多少支股票呢?

  在海外,对冲基金的客户主要是机构投资者和高净值人群。在国内,高净值客户和机构(例如保险公司,企业年金等)同样也有追求绝对回报的需求,但像保险公司、企业年金等此类机构投资者暂时还不能投资对冲专户。

  刘震:我们先来看看什么是对冲基金,它有四个基本特征:私募、业绩提成、对冲和杠杆。前两者,私募和专户都具备。在资本市场上,一次赚钱并不难,难的是持续稳定地赚钱。如果没有对冲,丢钱的概率比较大。我们通过市场中性策略,对冲掉市场风险,就可以获得有较高投资性价比(收益/风险的比值)、亏损概率较低的绝对收益,也是投资者所追求的持续稳健的收益。

目前国内的量化对冲产品选股范围主要在A股内。股票的数量取决于量化对冲基金中对选股的量化要求,达标即入池,但是大多数量化对冲基金选股都达上百只。

  新快报:对冲基金在对冲风险的同时是否也失去了博取高收益的机会?

  在海外,对冲基金的客户主要是机构投资者和高净值人群。在国内,高净值客户和机构(例如保险公司,企业年金等)同样也有追求绝对回报的需求,但像保险公司、企业年金等此类机构投资者暂时还不能投资对冲专户。

10、量化选股的具体方法是什么?

  刘震:投资是以风险换收益的过程,如果博取高收益是以承担更高的风险为代价,亏损的概率较大,投资确定性较低,那未必是好的投资。在现代金融理论里,评价一个投资的好坏和投资经理的能力的核心,是收益与风险的比值,也就是投资性价比。

  新快报:对冲基金在对冲风险的同时是否也失去了博取高收益的机会?

如何判断量化模型选出来的股票就是能赚钱的股票?量
化选股的具体方法:量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险,适合风险偏好低,追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模

  很多高净值人群不是不愿意赚市场的收益,而是不愿意承担市场较高的风险。作为新兴市场,中国A股市场的预期年化收益约15%,年化波动率约25%,投资性价比约0.6,波动比较高,风险比较大,算不上“持续稳健”。其实即使是成熟市场,例如美国标普500指数的投资性价比也只有0.5左右,也不是“持续稳健”。

  刘震:投资是以风险换收益的过程,如果博取高收益是以承担更高的风险为代价,亏损的概率较大,投资确定性较低,那未必是好的投资。在现代金融理论里,评价一个投资的好坏和投资经理的能力的核心,是收益与风险的比值,也就是投资性价比。

型,先用历史数据对其进行回测,看是否能赚钱;如果可以,就再注入小额资金,积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利,就扩大资金量判断其是否对投资结果带
来影响。最后运行的模型,都是经过千锤百炼的。

  高净值人群比起中小投资者有更强的避险意识,追求的是无论市场涨落都有比较确定的绝对收益。对冲基金通过做空机制(股指期货,融券等)对冲市场风险,利用对冲套利策略积极发现和捕捉因市场波动及定价不有效性带来的价差机会,获取的是与市场收益基本无关的绝对收益,目的就是提高投资性价比,降低亏损概率。

  很多高净值人群不是不愿意赚市场的收益,而是不愿意承担市场较高的风险。作为新兴市场,中国A股市场的预期年化收益约15%,年化波动率约25%,投资性价比约0.6,波动比较高,风险比较大,算不上“持续稳健”。其实即使是成熟市场,例如美国标普500指数的投资性价比也只有0.5左右,也不是“持续稳健”。

11、国内量化对冲使用的策略有哪些?

  期现套利空间收窄