岭南花园:庄园PPP与VCRUISER订单放量,生态+文旅双轮驱动绩效高增加

澳门新葡新京首页,    园林生态PPP 订单加速增长,助推业绩持续高增长:受益PPP
模式的深入推进,17年以极公司新签园林生态订单加速增长。据我们估计,公司2017H1新签园林生态订单50多亿元,其中PPP
订单占比超过60%。PPP订单落地提速带动公司业绩持续高增长,17年上半年公司实现净利润1.97亿元,YoY+91.2%。我们预计公司目前在手订单超过100亿元(不含框架),17-18年生态园林板块业绩增速将达到80%/40%。

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生态园林与水治理协同发展,17年公司PPP订单和业绩将加速释放:PPP模式重构园林生态行业格局,提升行业集中度。16年以来公司PPP订单加速释放,我们估计目前公司在手园林生态订单达100亿元(为16年收入的4倍),在手框架协议100亿元,预计17-18年公司园林主业业绩增长80%/40%+(扣除股权激励费用)。公司拟定增收购北京新港水务(已过会)以完善园林生态产业布局,若此次收购完成将提升公司承接综合型园林生态项目的能力以及在北方市场的市占率,未来将显著增厚公司业绩。

   
相继收购恒润科技和德马吉,园林与文旅协同效应明显,泛娱乐模式正逐步成为公司业绩成长的新动力,订单规模快速放大。新近签订投资额达5亿元的福建平潭海坛古城二期主题公园规划设计、采购及安装一体化EPC总承包合同,去年下半年至今已签订文旅业务合同近15亿元,已达恒润和德马吉2016年营收的3倍,文旅业务收入占比快速上升以及得益于文旅业务48%的高毛利率,公司归母净利润增速更加明显。

   
受益文旅板块业务占比提升与期间费用控制加强,净利率明显改善:公司17H1归母净利率为11.95%,同比16H1(9.70%)增加2.25pct,主要得益于公司高毛利率业务占比提升以及期间费用控制加强。公司文旅板块毛利率较高(17H1为39.19%),受益文旅板块业务占比持续提升(17H1为21.17%,较16H1增加8.76pct),公司17H1总体毛利率为29.99%,同比16H1增加7.20pct。17H1公司期间费用率为13.85%,同比16H1(15.14%)降低1.29pct。

    事项:

    风险提示:PPP项目推进不达预期,主题乐园建设项目推进不达预期。

    业绩高增长PPP模式功不可没

   
文旅板块业绩同比增长139%,订单充足保障17-18年业绩高增长:2017年上半年,公司文旅板块实现收入约3.57亿元,YOY+167.85%,实现净利润7,538.78万元,YoY+138.83%,主要原因是恒润科技业绩快速增长以及德马吉16年4季度才开始纳入合并报表范围。17年上半年,恒润科技实现净利润5,119.50万元,YoY+62.18%,完成了2017年业绩承诺(7200万元)的71%。我们预计目前恒润科技在手订单超30亿元,订单充足将保障17-18年文旅板块业绩延续高增长。

    近日我们与公司管理层就公司经营情况及未极发展方向进行了交流。

   
盈利预测与投资建议:PPP模式重构园林生态行业格局,未来园林生态行业景气度将维持高位,公司将充分受益。VR主题公园项目渗透率不断提升,公司作为高科技球/环幕飞翔影院项目开发领域龙头将尽享行业高景气。公司园林生态PPP订单与恒润科技VR主题乐园订单加速释放将助推业绩持续高增长,略调整公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.80元(之前预测为1.21元和1.81元),对应当前股价PE分别为24.1倍和16.3倍,维持“强烈推荐”评级。

    员工持股计划提振士气

   
投资建议:公司大生态与泛游乐业务比翼齐飞,园林生态PPP订单与恒润科技主题乐园订单加速释放助公司业绩持续高增长。维持公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.82元,对应当前股价PE分别为23.1倍和15.4倍,维持“强烈推荐”评级。