万华化学二〇一七年报点评报告:业绩创历史新的高峰,三大产业一同发展

本报告导读:

MDI行业全球供需格局长期偏紧,我们判断MDI价格中枢或将继续上移,八角工业园二、三期的逐步投产也将打开公司成长空间,维持“增持”评级,维持目标价不变。

持续看好未来2年MDI景气高位震荡,行业全球供需格局长期偏紧,八角工业园二、三期的逐步投产也将抬高公司盈利中枢,未来5年成长性十分确定,维持增持评级。

维持增持评级。考虑到MDI高景气度延续及八角二期陆续投放确保业绩成长性,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为4.97/5.88/6.80元,上调目标价至49.27元,对应18年估值9.91倍,维持增持评级。

   
公司中报业绩略超预期,MDI行业供需偏紧将持续,八角工业园石化项目开工率毛利率双升,新材料“六匹狼”快速出击,上调目标价至49.27元。

   
维持增持评级,目标价保持不变。基于对全球MDI景气度向好的预判,以及八角工业园二、三期的逐步投建,我们上调公司2017-19年EPS为4.04/4.97/5.88元(前为3.79/4.26/4.53元),参考可比公司维持目标价49.27元不变,对应2018年估值9.91倍,维持增持评级。
业绩预增因聚氨酯价格大涨且销量上升:经公司财务部门测算,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润110.39亿元,同比增长左右;实现扣非后归母净利润106.16亿元,同比增长189%左右。其中第四季度,公司实现归母净利润32.28亿元,同比增长174%左右;实现扣非后归母净利润28.69亿元,同比增长144%左右。业绩预增主要因为2017年聚氨酯系列产品价格同比大幅上涨,且销量上升。

   
维持增持。基于MDI景气我们上调盈利预测,预计2018-20年EPS为5.57/6.33/7.07元(前4.97/5.88/6.80),考虑三期成长性强并参考可比公司给予18年PE11.13倍,目标价上调至62.00元,维持增持评级。

   
业绩符合市场预期,业绩大增因聚氨酯系列量价齐升:2017年公司实现营业收入531亿元,同比大增76%,实现归母净利润111亿元,同比大增203%;其中第四季度,公司实现归母净利润33亿元,同比大增182%。业绩高增长因为聚氨酯系列量价齐升及石化系列销量增长:(1)2017年聚氨酯系列销量达180万吨,同比增25.21%;(2)2017年MDI维持高景气度,全年聚氨酯业务毛利率达55.41%,同比增14.79%;(3)2017年石化系列销量达159万吨,同比增长24.27%。